汽车走业2021年投资策略:三大趋势,五大逻辑

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汽车走业2021年投资策略:三大趋势,五大逻辑
发布日期:2021-11-17 12:58    点击次数:99
中央不悦目点

走业背景:汽车走业迎来科技大时代,百年汽车技术变革叠添集体成长向成熟 期过渡。电动化、智能化、网联化添速发展,5G技术行使,聪明交通下车路协 同新基建进入示范,汽车智能化程度升迁,2021年展望更多具备 L2+级别车型 量产。谷歌、苹果、华为等深度参与造车,百年汽车变革添速,电动、智能、 网联技术推动汽车从传统交通工具向智能移动终端升级,创造更多需求。特斯 拉鲶鱼效答,推翻传统造车理念,推动电子电器架构、商业模式变革,带来走 业估值体系重估,造车新势力和传统整车相继估值上升。

走业展看:走业成永远向成熟期过渡,集体表现添速放缓、传统产能过剩、竞 争添剧、保有量增补、电动智能升级添速的特点。永远:吾们展望异日国内汽 车年产销将突破 4.千万辆,保有量超 5.6亿辆,成长仍有空间;中短期:政策 透支效答褪出,吾们展望 2021年国内乘用车销量同比添长 10%,商用车同比 添长 5%,客车格局赓续优化,新能源车 2025年销量占比 20%旁边。回顾 2020年:受疫情冲击叠添经济下走周期,汽车行为可选消耗品,出售受到较大冲击, 2020年 1-10 月中国汽车出售 1969.9万辆,累计同比下滑 4.7%。趋势来看, 2020年下半年汽车销量苏醒,表现安详添长趋势,5.月首不息六个月实现同比 涨幅超 10%,吾们展望 2020年全年汽车集体销量同比下滑幅度在 3%以内。

投资思路:经历 2019-2020 年的走业销量大幅下滑,库存降落,吾们认为,汽车走业苏醒 迹象较为隐微,叠添汽车技术升级和保有量增补。2021年的投资主要围绕 1) 电动智能网联升级,受好于技术升级赛道;2)走业苏醒+盈余模式转折,关注 强β企业;3)汽车保有量赓续增补,存量市场空间大。

回顾与展看:上半年疫情影响走业,下半年苏醒展现

2020 年销量总结:疫情拖累全年添长,展望全年集体下滑约 2.64%

2020 年受疫情冲击叠添经济下走周期,汽车行为可选消耗品,出售受到较大冲 击,这一冲击对第一季度影响尤为隐微,2020年 2.月汽车销量仅为 31万辆, 同比削减 79%。4 月份之后经历产能爬坡,结相符需求苏醒,汽车销量渐渐回暖。 2019年中国汽车出售 2577万辆,同比下滑 8.2%,2020 年 1-10 月中国汽车 出售 1969.9万辆,累计同比下滑 4.7%。趋势来看,2020年下半年汽车销量复 苏,表现安详添长趋势,5.月首不息六个月实现同比涨幅超 10%,吾们展望 2020年全年汽车集体销量同比下滑 2.64%,其中乘用车同比下滑 6.49%,商用车同 比添长 16.36%。

2021 年销量展看:苏醒展现,展望明年乘用车同比添长 10%

汽车走业销量主要受到宏不悦目经济以及刺激政策影响较为隐微,今年乘用车销量 受疫情影响隐微降落,商用车销量受好于政策利好隐微升迁。吾们认为明年会 一连需求乘用车苏醒趋势,同时展现较强程度刺激政策的能够性较矮,因此吾 们展望明年乘用车板块销量添速约 10%,年销量达到约 2204万辆。商用车由 于其具备周期性,展望明年维持 5%幼幅度同比添长,年销量达到 530万辆, 汽车板块集体同比上升 9.01%,年销量达到 2735万辆。

走业苏醒:永远有空间,中期购置税与疫情影响消退

永远层面:国内汽车保有量存翻倍空间,销量 40%+空间

吾们对国内汽车工业市场空间的测算主要分四个步骤:成熟期后国内汽车千人保有 量展望-成熟期后国内汽车保有量展望(内含异日国妻子口展望)-成熟期后国内汽 车保有量/销量系数展望-成熟期后国内汽车销量展望。

第一步:永远(成熟期阶段)来看吾国汽车千人保有量程度展望:

总结来看,吾们一方面体系性梳理了全球各国汽车千人保有量并进走了多因素分析,综相符考虑人均 国内生产总值人均公路里程、人口密度、公路里程密度,其中人均 国内生产总值和汽车千人保有量表现出较强的正有关有关;另一方面体系梳理国内 31个省份千 人保有量程度,并进一步对省会城市、非省会发达城市、限购城市进走细化钻研, 探讨国内千人保有量区域性迥异及其添长潜力。经历全球和国内分区域比较分析后, 吾们认为国内汽车工业从成永远进入成熟期的时间周期约 20年旁边,进入成熟期 后达到 400辆/千人的汽车千人保有量是较为相符理的程度。

第二步:永远(成熟期阶段)来看吾国汽车保有量程度展望:

吾们梳理 1952年以来的国妻子口天然添长率弯线,以前 18年(2000 年以来)吾 国人口天然添长率在 4%-7%的添速区间内,1988年-2018年的 30年间,国妻子 口天然添长率从 16.6%逐年收窄至 3.8%,平均每年大约回落 0.4个百分点,吾们 考虑异日二十年国妻子口天然添长率照样以 0.4磅的回落速度发展,展望异日 20年国妻子口天然添长率的平均添速约为 0%,也就是说,20年后国妻子口周围与当 前(2018 年)基本持平(约 13.9亿人)。

汽车走业2021年投资策略:三大趋势,五大逻辑

第一步吾们已经给出国内汽车工业进入成熟期后(20 年后)400辆/千人的相符理水 平,考虑成熟期后(20 年后)吾国人口周围展望和现在基本持平(13.9 亿人),吾 们测算届时国内汽车保有量约 5.58亿辆。是现有汽车保有量(2018 年 2.4亿辆) 的 2.32倍。

第三步:永远(成熟期阶段)来看吾国汽车保有量/销量系数展望:

以全球各区域发达国家的“保有量/销量系数”为标准进走比照来看,其中北美区 域保有量/销量系数:美国 14.8、添拿大 11.8;亚洲区域:日本 15.3、韩国 11.4; 欧洲区域:英国 12.1、德国 13.5。综相符来看,大无数发达国家的成熟汽车市场中 保有量/销量系数在 12-15 倍之间。国内汽车工业照样处于较为早期的发展阶段, 保有量/销量系数较矮(2018 年仅为 8.倍),吾们给予中国成熟汽车市场 13-14 倍 的保有量/销量系数倘若。

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第四步:永远(成熟期阶段)来看吾国汽车销量程度展望:

经过上述三大步骤,吾们已经给出了国内汽车工业成熟期后(20 年后)5.58亿辆 的保有量、13-14 倍保有量/销量系数倘若,该倘若下展望成熟期后中国汽车销量约 为 4000-4300 万辆/年(=保有量/保有量比销量系数),距离现在(2018 年)汽车 销量 2808万辆,仍有 42%-53%的添长空间,异日 20年销量年均复相符添速约 2%。

中期层面:苏醒已来,购置税透支影响在 19Q2-19Q3期间基本清偿。

发展趋势:特斯拉引领变革,自立柔硬实力升迁

趋势一:特斯拉引领创新视角下的汽车零部件机会

零部件面临技术升级和进口替代添速双重盈余(尤其是“新冠疫情”后)。特斯 拉对电池限制、芯片、柔件算法等中央部件的掌握,添速了汽车电子电器架构 和其余硬件的变革,域限制器、L2+智能驾驶、全景天幕、大型中控屏等添速普 及,智能车灯、氛围灯、AR HUD、无线充电、添炎/按摩座椅等功能也最先渗 透。围绕智能网联、智能座舱、电动化等升级,零部件的成长性发生转折,而 此次“新冠疫情”中国供答链的安详性更添凸显,添速全球汽车零部件供答体 系向中国迁移,给予优质企业带来更大机遇。吾们提出把握住科技升级和进口 替代添速下 ASP升迁赛道的优质企业。

1)配置层面:全玻璃车顶上车,面积较全景天窗翻倍

“全玻璃车顶”为特斯拉一大标签:在玻璃车顶这一致念展现之前,车顶基本 为皮内饰和金属顶构成。和大片面传统车企车顶的前档+顶棚(或有天窗)+后 档所分歧的是,特斯拉自 型号S/X/3发售之初即推出了大面积天窗玻璃,基 本取代了原有顶棚的面积。以特斯拉 S型为例,此款 C级轿车的车顶采用 前档+天窗 1+天窗 2+后档四块玻璃,几乎打造了一个“全玻璃车顶”。与传统 车顶相比,全玻璃车顶采光更好、设计更具前卫感、更轻量化协助电动车减重, 同时头部空间更裕如,周详升迁了用户的消耗体验。

汽车走业2021年投资策略:三大趋势,五大逻辑

车顶的玻璃面积翻倍式添长:从传统汽车到以特斯拉为代外的新能源汽车,汽 车顶部经过了金属顶---玻璃天窗---全景天窗---全玻璃车顶的发展。全景天窗已 经是较大的车顶玻璃配置选项,但其玻璃尺寸照样远不敷全玻璃车顶。主流豪 华品牌 运动型多用途汽车全景天窗尺寸清淡在 0.5-1.0 平方米,可开启面积清淡幼于 0.5平 方米。倘若同时对比其他紧凑型 运动型多用途汽车全景天窗面积,全景天窗面积清淡来说也 是幼于 1.平方米,例如,途不悦目天窗整相符适积 0.819平方米,可掀开面积 0.426平方米。而全玻璃车顶配置车型的车顶玻璃面积清淡起码是大于 1.平方米,很 多车型全玻璃配置玻璃面积甚至达到 2.5平方米以上,达到全景天窗尺寸的 2-3 倍,这也就使得汽车玻璃单车玻璃面积的“翻倍式”上升。

特斯拉引领全玻璃车顶新潮流,传统车企与新势力纷纷跟进:特斯拉 模型系 列给新能源汽车的外面设计开了一个好头,全玻璃车顶也势必成为传统车企和 造车新势力吸引消耗者很主